Wie die Börse funktioniert: Aktien, Handelsplätze, Crashs und Booms

Was ein Aktienmarkt eigentlich ist

Ein Aktienmarkt, auch Eigenkapitalmarkt genannt, ist kein einzelnes Gebäude. Er ist das gesamte Netz aus Käufern und Verkäufern, die mit Aktien handeln, also mit Anteilen an Unternehmen. Eine Aktie ist ein kleines Stück Eigentum an einer Firma. Ist ein Unternehmen in eine Million Aktien aufgeteilt und besitzt du tausend davon, gehört dir ein Zehntel Prozent des Unternehmens, einschließlich eines entsprechenden Anspruchs auf seine Gewinne und sein Vermögen.

Die meisten Aktien, von denen man hört, werden an öffentlichen Börsen gehandelt, etwa an der New York Stock Exchange oder der London Stock Exchange. Doch zum Aktienmarkt im weiteren Sinne gehören auch Anteile, die privat den Besitzer wechseln, zum Beispiel Anteile junger, nicht börsennotierter Unternehmen, die über Equity-Crowdfunding-Plattformen an Anleger verkauft werden. All dem liegt derselbe Grundgedanke zugrunde: Das Eigentum an einem Unternehmen lässt sich in Einheiten aufteilen, und diese Einheiten können gekauft und verkauft werden.

Warum Unternehmen Aktien verkaufen

Ein Unternehmen, das wachsen will, braucht Geld, um Fabriken zu bauen, Personal einzustellen oder neue Produkte zu entwickeln. Es kann sich dieses Geld leihen, muss es dann aber mit Zinsen zurückzahlen, oder es kann einen Teil von sich an Anleger verkaufen. Der Verkauf von Aktien bringt Geld ein, das nie zurückgezahlt werden muss. Im Gegenzug erhalten die neuen Eigentümer ein Mitspracherecht bei der Führung des Unternehmens, meist durch Abstimmungen auf Hauptversammlungen, und einen Anteil an seinem künftigen Erfolg.

Warum Menschen Aktien kaufen

Aktionäre können auf zwei Hauptwegen profitieren. Erstens schütten manche Unternehmen einen Teil ihrer Gewinne als Dividenden aus, also als regelmäßige Geldzahlungen an alle Aktionäre. Zweitens kann der Kurs der Aktien steigen, wenn das Unternehmen wertvoller wird, und wer teurer verkauft, als er gekauft hat, erzielt einen Kursgewinn. Beide Belohnungen sind unsicher: Dividenden können gekürzt werden, und Aktienkurse können ebenso fallen wie steigen.

Von Kaffeehäusern zu Computern: eine kurze Geschichte

Menschen handelten mit Schuldscheinen, Waren und Anteilen an Unternehmungen schon lange bevor es moderne Börsen gab. Kaufleute in den mittelalterlichen italienischen Stadtstaaten und in Flandern trafen sich regelmäßig, um mit Wechseln und Rohstoffen zu handeln, und die belgische Stadt Antwerpen eröffnete im 16. Jahrhundert ein eigens dafür errichtetes Börsengebäude.

Die Niederländische Ostindien-Kompanie

Die Geschichte des modernen Aktienmarkts beginnt meist in Amsterdam. 1602 wurde die Niederländische Ostindien-Kompanie gegründet, nach ihren niederländischen Initialen VOC genannt, um den Handel mit Asien zu betreiben. Sie verkaufte Anteile an die Öffentlichkeit, und diese Anteile konnten an andere weiterverkauft werden. Der Handel mit VOC-Anteilen machte Amsterdam zur Heimat dessen, was oft als erster moderner Aktienmarkt bezeichnet wird. Viele Werkzeuge, die heute noch genutzt werden, etwa der Kauf von Aktien auf Kredit und Wetten auf fallende Kurse, wurden dort bereits im 17. Jahrhundert praktiziert.

London und New York

In London waren Börsenmakler in der offiziellen Royal Exchange nicht willkommen, unter anderem wegen ihrer rauen Umgangsformen, und so trafen sie sich stattdessen in Kaffeehäusern. Eines davon, Jonathan's Coffee House, wurde zum festen Treffpunkt der Händler, und aus diesem informellen Markt ging schließlich die London Stock Exchange hervor.

Auf der anderen Seite des Atlantiks unterzeichnete 1792 eine Gruppe von 24 Maklern das Buttonwood Agreement, benannt nach einer Platane (englisch buttonwood) an der Wall Street in New York, unter der sie sich getroffen haben sollen. Die Vereinbarung legte gemeinsame Handelsregeln fest und gilt als Ursprung der New York Stock Exchange.

Vom Tickerband zum elektronischen Handel

Lange Zeit wurden Preise auf überfüllten Börsenparketts ausgerufen, in einem System namens Parketthandel (englisch open outcry). Ab dem Ende der 1860er-Jahre übermittelte der Börsenticker, eine Maschine, die Kurse auf einen langen Papierstreifen druckte, die Geschäfte an weit entfernte Büros. Deshalb heißen die kurzen Kürzel für Unternehmen, etwa AAPL für Apple, bis heute Tickersymbole. 1971 öffnete die Nasdaq als weltweit erster elektronischer Aktienmarkt, und heute wird fast der gesamte Handel auf der Welt von Computern abgewickelt, die Aufträge in Sekundenbruchteilen zusammenführen.

Wie Kurse entstehen

Ein Aktienkurs wird weder vom Unternehmen noch vom Staat festgelegt. Er ergibt sich aus Angebot und Nachfrage: Er ist der Preis, auf den sich der letzte Käufer und der letzte Verkäufer geeinigt haben.

Geldkurse, Briefkurse und Aufträge

In jedem Moment wollen manche Menschen eine Aktie kaufen und nennen den höchsten Preis, den sie zahlen würden, den sogenannten Geldkurs. Andere wollen verkaufen und nennen den niedrigsten Preis, den sie akzeptieren würden, den Briefkurs. Die Börse sammelt all diese Angebote in einem Orderbuch. Treffen ein Geldkurs und ein Briefkurs aufeinander, kommt ein Geschäft zustande. Eine Market-Order besagt: „Kaufe oder verkaufe sofort zum besten verfügbaren Preis“, während eine Limit-Order besagt: „Handle nur zu diesem Preis oder besser.“

Was Kurse bewegt

Kurse ändern sich, wenn sich die Erwartungen der Menschen ändern. Die Nachricht, dass ein Unternehmen mehr verdient hat als erwartet, ein beliebtes Produkt herausgebracht oder einen großen Auftrag gewonnen hat, kann mehr Menschen zum Kauf bewegen. Ein Skandal, ein gescheitertes Produkt oder Sorgen um die Gesamtwirtschaft können mehr Menschen zum Verkauf bewegen. Weil Anleger versuchen, die Zukunft zu erraten, reagieren Kurse oft eher auf das, was nach Meinung der Leute geschehen wird, als auf das, was bereits geschehen ist.

Primär- und Sekundärmarkt

Wenn ein Unternehmen zum ersten Mal neue Aktien an die Öffentlichkeit verkauft, spricht man von einem Börsengang (englisch initial public offering, kurz IPO), und er findet auf dem Primärmarkt statt. Das Geld fließt an das Unternehmen. Danach handeln Anleger diese Aktien untereinander auf dem Sekundärmarkt. Der meiste tägliche Handel ist Sekundärhandel: Wenn ein Anleger einem anderen eine Aktie abkauft, erhält das Unternehmen selbst aus diesem Geschäft nichts, obwohl ein gesunder Aktienkurs es ihm dennoch erleichtert, künftig Geld aufzunehmen.

Den Markt messen: Indizes und große Zahlen

Da Tausende Unternehmen gleichzeitig gehandelt werden, nutzt man Aktienindizes, um das Gesamtbild zu erkennen. Ein Index verfolgt die Kurse einer ausgewählten Gruppe von Aktien und fasst sie zu einer einzigen Zahl zusammen.

• Der Dow Jones Industrial Average, erstmals 1896 vom Journalisten Charles Dow veröffentlicht, ist einer der ältesten. Er begann mit 12 Unternehmen und verfolgt heute 30 große amerikanische Firmen.
• Der S&P 500 verfolgt etwa 500 der größten in den Vereinigten Staaten notierten Unternehmen und wird weithin als Maßstab für den amerikanischen Markt insgesamt verwendet.
• Zu den weiteren bekannten Indizes gehören der FTSE 100 in London, der Nikkei 225 in Tokio und der DAX in Frankfurt.

Der Wert eines Unternehmens am Markt heißt Marktkapitalisierung. Sie lässt sich einfach berechnen: Aktienkurs mal Anzahl der vorhandenen Aktien. Ein Unternehmen mit 100 Millionen Aktien zu je 50 Dollar hat eine Marktkapitalisierung von 5 Milliarden Dollar. Die New York Stock Exchange und die Nasdaq, beide in New York, sind gemessen am Gesamtwert der dort notierten Unternehmen die beiden größten Börsen der Welt.

Bullen und Bären

Eine lange Phase steigender Kurse nennt man Bullenmarkt, eine lange Phase fallender Kurse Bärenmarkt. Eine gängige Eselsbrücke: Ein Bulle greift an, indem er seine Hörner nach oben stößt, während ein Bär mit seinen Pranken nach unten schlägt. Vor mehreren Börsen stehen Bullenstatuen, und der bronzene Charging Bull nahe der Wall Street ist zu einer berühmten Touristenattraktion geworden.

Booms, Blasen und Crashs

Weil Kurse von menschlichen Erwartungen abhängen, schlagen Märkte manchmal ins Extreme aus. Wenn Begeisterung die Kurse weit über das treibt, was Unternehmen realistischerweise verdienen können, spricht man von einer Blase. Platzt die Blase, können die Kurse sehr schnell fallen.

Berühmte Crashs

• Die Südseeblase (1720): Die Aktien der britischen Südseekompanie schossen dank Versprechungen von Handelsreichtümern in die Höhe und brachen dann zusammen, was viele Anleger ruinierte.
• Der Börsenkrach von 1929: Nach Jahren rasanter Gewinne, oft mit geliehenem Geld finanziert, brachen die amerikanischen Aktienkurse im Oktober 1929 ein. Auf den Crash folgte die Weltwirtschaftskrise, der schwerste wirtschaftliche Abschwung des 20. Jahrhunderts.
• Schwarzer Montag (1987): Am 19. Oktober 1987 fiel der Dow Jones Industrial Average an einem einzigen Tag um mehr als 22 Prozent, bis heute der größte prozentuale Tagesverlust in seiner Geschichte.
• Die Dotcom-Blase (um 2000): Die Kurse vieler Internetunternehmen stiegen Ende der 1990er-Jahre enorm und fielen dann stark, als klar wurde, dass viele dieser Firmen kein Geld verdienten.
• Die Finanzkrise von 2008: Probleme mit riskanten Immobilienkrediten in den Vereinigten Staaten breiteten sich über Banken weltweit aus, und die Aktienmärkte fielen steil.

Gezogene Lehren

Jede Krise führte zu neuen Regeln. Nach 1929 gründeten die Vereinigten Staaten 1934 die Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission, um die Märkte zu überwachen und Unternehmen zur Veröffentlichung ehrlicher Informationen zu verpflichten. Nach 1987 führten Börsen Handelsunterbrechungen (englisch circuit breakers) ein, automatische Pausen im Handel, wenn die Kurse zu schnell fallen, damit die Menschen Zeit haben, sich zu beruhigen. Die Geschichte zeigt auch, dass sich die Märkte von früheren Crashs erholt haben, auch wenn die Erholung manchmal viele Jahre gedauert hat.

Regeln, die den Markt fair halten

Ein Aktienmarkt funktioniert nur, wenn die Menschen ihm vertrauen. Deshalb gibt es in den meisten Ländern eine Aufsichtsbehörde, die den Handel überwacht. Börsennotierte Unternehmen müssen regelmäßig Finanzberichte veröffentlichen, damit jeder Anleger dieselben grundlegenden Fakten sehen kann.

Eine der wichtigsten Regeln verbietet Insiderhandel: den Kauf oder Verkauf von Aktien auf Grundlage wichtiger geheimer Informationen, die die Öffentlichkeit nicht hat, etwa das Wissen um eine Übernahme, bevor sie angekündigt wird. Auch das Verbreiten falscher Gerüchte, um Kurse nach oben oder unten zu treiben, die sogenannte Marktmanipulation, ist verboten. Diese Regeln gibt es, weil ein Markt, auf dem wenige Menschen heimlich mehr wissen als alle anderen, schnell das Vertrauen gewöhnlicher Anleger verlieren würde.

Warum der Aktienmarkt alle betrifft

Selbst Menschen, die nie eine einzige Aktie kaufen, sind mit dem Aktienmarkt verbunden. Viele Pensionsfonds, die Menschen nach dem Ruhestand ein Einkommen zahlen, legen einen Teil ihres Geldes in Aktien an. Universitäten, gemeinnützige Organisationen und Versicherungen tun oft dasselbe. Wenn Aktienkurse steigen oder fallen, verändert sich auch der Wert dieser Ersparnisse.

Der Markt hilft der Wirtschaft außerdem zu entscheiden, wohin Geld fließen soll. Unternehmen mit vielversprechenden Ideen können Mittel aufnehmen, um zu wachsen, was Arbeitsplätze und neue Produkte schaffen kann. Gleichzeitig ist der Aktienmarkt nicht dasselbe wie die Wirtschaft: Aktienkurse können steigen, während viele Menschen zu kämpfen haben, oder fallen, während Unternehmen ganz normal weiterarbeiten, denn Kurse spiegeln Erwartungen an die Zukunft wider.

Risiko und Streuung

Jede Aktie birgt ein Risiko. Ein Unternehmen kann scheitern, und seine Aktien können wertlos werden. Ein Gedanke, den Ökonomen betonen, ist die Diversifikation oder Streuung: Geld auf viele verschiedene Unternehmen und Branchen zu verteilen, damit das Scheitern eines einzelnen nicht alles zunichtemacht. Aus dieser Idee entstanden Indexfonds, die einfach alle Aktien eines Index kaufen. 1976 brachte John Bogles Unternehmen Vanguard einen der ersten Indexfonds für gewöhnliche Anleger auf den Markt, und solche Fonds sind seitdem sehr beliebt geworden. Streuung verringert das Risiko, beseitigt es aber nie.

Überraschende Fakten über Aktienmärkte

• Das Wort Börse, das in ähnlicher Form in vielen europäischen Sprachen für Handelsplätze verwendet wird, wird oft auf die Familie Van der Beurze zurückgeführt, deren Gasthaus in der flämischen Stadt Brügge im Spätmittelalter ein Treffpunkt für Kaufleute war.
• Aktien wurden einst als verzierte Papier-Urkunden gedruckt. Heute existieren fast alle Aktien nur noch als elektronische Einträge, und alte Urkunden sind zu Sammlerstücken geworden.
• Moderne Handelscomputer können Aufträge in Millionstelsekunden senden und stornieren. Manche Firmen stellen ihre Computer räumlich nah an die Server einer Börse, nur um winzige Sekundenbruchteile zu sparen.
• Viele Börsen eröffnen und schließen jeden Tag mit einer Zeremonie, etwa dem Läuten der Eröffnungs- und Schlussglocke an der New York Stock Exchange.
• Einige Länder haben außerdem kleine Börsen für junge, wachsende Unternehmen, mit lockereren Regeln als die Hauptmärkte.

Der Aktienmarkt begann mit Kaufleuten, die sich in Gasthäusern und Kaffeehäusern trafen, und ist zu einem weltweiten System geworden, das Millionen von Menschen verbindet. Wer versteht, wie er funktioniert, von der Preisbildung einer einzelnen Aktie bis zu den Gründen, warum ganze Märkte manchmal einbrechen, kann viele Schlagzeilen über die Wirtschaft besser einordnen. Dieser Artikel dient nur dem Lernen und ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf irgendeiner Geldanlage.